财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物rong>未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物　受访银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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