上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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