四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国(guó抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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