金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是造梦西游3宠物技能几级领悟开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收造梦西游3宠物技能几级领悟入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量为造梦西游3宠物技能几级领悟671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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