核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是(女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全(quán)边(biān)际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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