上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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