财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前(菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-20菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗18年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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