近(jìn)日(rì)，国内上市交(jiāo)易的(de)4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下(xià)跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值(zhí)损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量(liàng)处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美联储加息(xī)预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅(fú)降(jiàng)低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年(nián)或(huò)还有一(yī)次加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金银比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极(jí)配置(zhì)。

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