自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一(yī)季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了(le)年报中的(de)附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股(gǔ)均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的(de)高端制(zhì)造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在(z打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗ài)海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场(chǎng)的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基(jī)本(běn)面遇(yù)到(dào)无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了(le)边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本(běn)面一(yī)般或者机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积(jī)极(jí)的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实(shí)质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周期(qī)的(de)尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学(xué)新(xīn)进前(qián)三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大数(shù)据”等(děng)资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实(shí)体经济进入(rù)了(le)复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的(de)风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的(de)预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收益是(shì)成长(zhǎng)型基打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(jī)金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多(duō)是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金(jīn)融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好(hǎo)收(shōu)益。

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