2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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