金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需(xū)练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益ong>。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后(hòu)的(de)修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。