原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能力足够(gòu)强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保(bǎo)持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各(gè)自省(shěng)内有一定话(huà)语(yǔ)权(quán)、有较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水nián)毛利(lì)、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市(shì)酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了(le)茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外(wài)社(shè)会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存(cún)会(huì)得(dé)到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会(huì)库(kù)存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行(xíng)业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关(guān)键的是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期(qī)中胜出(chū)。

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