核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震)全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本面需四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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