原(yuán)本被(bèi)视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据(jù)，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么>

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多(duō)年(nián)下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业(yè)经(jīng)济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需(xū)要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布(bù)局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说明问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企(qǐ)业库(kù)存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的(de)变(biàn)化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的(de)新(xīn)渠(qú)道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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