申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发(fā)费用同(t季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗óng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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