申(shēn)万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具(jù)备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fè反函数常用公式大全，反函数运算公式i)用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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