作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思g>5、通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上(shàng四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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