财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信(xìn)银(yín)行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热(rè)度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁，资(zī)金对(duì)资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息策略以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也(yě)指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行(xíng)还(hái)有大量(liàng)的商誉，国(guó)内(nèi)银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下(xià)去看(kàn)金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映(yìng)射包(bāo)括不(bù)限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市(shì)场没(méi)有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前(qián)大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极(jí)端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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