金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)天之蓝52度多少钱一瓶规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(天之蓝52度多少钱一瓶yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(天之蓝52度多少钱一瓶dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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