近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电(diàn)子(zi)级(j现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子í)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业(yè)务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子转债构(gòu)成短线交易。

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