核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成(ch马云移民到哪国籍éng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。马云移民到哪国籍因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错的收益(马云移民到哪国籍yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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