金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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