财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销售(shòu)权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺(wàn鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星g)季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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