上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是(sh物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化ì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对(duì)物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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