金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯(sī)坦(tǎn)利中(zhōng)国首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物价(jià)相对(duì)温和的(de)水平孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(píng)。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行业震荡。在(zài)他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀(zhàng)水平(píng)较(jiào)低(dī)可以看得(dé)更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要(yào)经济(jì)环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单(dān)有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就业为(wèi)什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在(zài)还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的(de)失业，现在(zài)服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到(dào)的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年底(dǐ)的坑(kēng)，还没(méi)有回(huí)到潜在(zài)增速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增速上(shàng)才能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底回到疫(yì)情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪(jì)录(lù)，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，反映出供(gōng)需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计数据有关情况新闻(wén)发(fā)布会。央行货(huò)币(bì)政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下(xià)降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为(wèi)经(jīng)济基(jī)本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大宗消费需(xū)求回孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，也带(dài)来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并(bìng)存(cún)，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续(xù)加(jiā)大(dà)，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业(yè)和居(jū)民信心偏(piān)弱，需(xū)求(qiú)端存(cún)有时滞。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度(dù)经(jīng)济数据发布会(huì)上(shàng)，国家统计发言(yán)人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中(zhōng)国经(jīng)济是(shì)否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格(gé)带(dài)动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来(lái)看，由于(yú)去年(nián)基(jī)数较高(gāo)，国际大宗商品价(jià)格涨幅(fú)较高，再(zài)加上国内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，导(dǎo)致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素(sù)逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商经(jīng)济学(xué)家(jiā)激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀走势(shì)最(zuì)重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还(hái)是居民资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫政策(cè)优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现(xiàn)象，货孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下行不是通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对(duì)企(qǐ)业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济(jì)增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下(xià)货币(bì)扩张对促进增长、扩大(dà)需(xū)求不仅于事无(wú)补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需(xū)求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背后是居民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变化、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经(jīng)济预(yù)期(qī)在经历一(yī)轮上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境(jìng)延续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会(huì)相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环(huán)境下(xià)景气行业的(de)稀缺(quē)是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平(píng)的回(huí)落多与有(yǒu)效需求(qiú)不足相关，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气低(dī)迷的环(huán)境(jìng)下(xià)，产业(yè)周期上行的成长行业(yè)优(yōu)势凸显。

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