金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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