上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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