公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸(xī)引(yǐn)了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了(le)广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结算模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思ght: 24px;'>生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博(bó)道、易方达(dá)两(liǎng)家基(jī)金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实(shí)现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异(yì)化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来(lái)的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢<生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思/p>

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部(bù)对这一(yī)业务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式(shì)、托(tuō)管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目(mù)前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式(shì)将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的(de)服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变化(huà)。

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