北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环比下(xià)降的节(jié)奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月(yuè)和3月非(fēi)农数据均(jūn)大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（W疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思AL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析师(shī)周之云告(gào)诉期货日(rì)报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)非(fēi)农数据远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏离(lí)投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在(zài)3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下(xià)降(jiàng)却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来(lái)的(de)大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的(de)季节性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流行前也有了(le)有利的发(fā)展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应(yīng)该对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首次(cì)申请失业金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为(wèi)，加(jiā)息会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非(fēi)农就业数据会(huì)让(ràng)市场对(duì)于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰退的方(fāng)向前(qián)进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数(shù)超(chāo)预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市(shì)场(chǎng)预计5月是美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布(bù)会上的(de)讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明(míng)表示，委员会将密切关(guān)注未来发布的(de)信息，并评估(gū)其对货币(bì)政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使(shǐ)命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是否结束(shù)加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风(fēng)波(bō)持(chí)续发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期(qī)美联储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据(jù)超预期(qī)，美债收(shōu)益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超(chāo)预期的(de)非农报(bào)告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时间(jiān)内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数(shù)据和时薪(xīn)增速(sù)全面(miàn)超(chāo)预期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着(zhe)美(měi)联储可能会在较长时间内(nèi)维持(chí)高利(lì)率环境(jìng)，且6月再(zài)次加息(xī)的(de)预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据强(qiáng)于(yú)预期或在(zài)短期提(tí)振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货(huò)币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵(guì)金属(shǔ)研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低(dī)，但美联储并(bìng)未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距(jù)离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率环(huán)境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季(jì)度实(shí)际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反映(yìng)出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着(zhe)经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望(wàng)再(zài)创历(lì)史(shǐ)新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思(sī)路(lù)，短线(xiàn)则(zé)可买入黄(huáng)金(jīn)和(hé)白(bái)银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄(huáng)金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国(guó)消(xiāo)费者(zhě)需求(qiú)较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量(liàng)的减少抵消了这(zhè)一增(zēng)长。其中对(duì)黄金价格其关键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由于(yú)美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白(bái)银因需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世(shì)界白(bái)银(yín)协(xié)会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个(gè)基点在议息前已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思息后的乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表(biǎo)现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格。此外，随(suí)着(zhe)经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率或将继(jì)续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激(jī)价格(gé)继续高(gāo)走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩(suō)动(dòng)作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到(dào)底会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前(qián)看多观点出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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