美国债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他(tā)地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗)券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗