申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳2l是多少斤 2l是多少kg(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

2l是多少斤 2l是多少kg"right">　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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