四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民夷洲今是何地，夷洲是哪里的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng夷洲今是何地，夷洲是哪里)息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个夷洲今是何地，夷洲是哪里人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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