大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qiá你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名n)来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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