公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露(lù)，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在(四月的小说集，四月的小说好看吗zài)关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究(jiū)这(zhè)一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进(jìn)行(xíng)结(jié)算，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基金(jīn)公(gōng)司采用申(shēn)报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金(jīn)公司的(de)商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利(lì)于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对(duì)于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)主要优势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模(mó)式(shì)下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人与券商三(sān)方(fāng)需每日(rì)确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察看，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博(bó)时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关(guān)注(zhù四月的小说集，四月的小说好看吗)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公(gōng)司三方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù四月的小说集，四月的小说好看吗)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式的(de)发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大(dà)，券结模式(shì)能有(yǒu)效推(tuī)动券(quàn)商和基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也(yě)从(cóng)“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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