大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工(gō大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带(dài)来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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