核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持(chí)正(z女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思hèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价》

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