大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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