2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年设备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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