昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次yǐ)在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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