金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货(huò)币供应量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落(luò)来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显(xiǎ富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗n)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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