财联(lián)社5月18日(rì)讯（编辑(jí) 史(shǐ)正丞）距离瑞(ruì)士政(zhèng)府撮合(hé)瑞银(yín)与瑞信合并近两个(gè)月后，与这次事件有关的一个重要问题(tí)终(zhōng)于尘埃落定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无法(fǎ)触发(fā)CDS（信贷违约掉(diào)期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非洲地区(qū)的信贷衍生品决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周(zhōu)三在(zài)官(guān)网(wǎng)发布公告(gào)称(chēng)，由11家买方(fāng)机构、卖方银行和做市商组成的委员会一致投票通过了上述(shù)决议。值得一(yī)提的(de)是，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出现在(zài)投票的清单上。

　　具体(tǐ)来说，提出这个问题的市场参与者认(rèn)为，AT1债券应该与CDS合约所依据的参考债(zhài)券(quàn)（次级(jí)债）具有同等地位，并以一份2020年(nián)到(dào)期的瑞(ruì)信(xìn)英镑次级债作(zuò)为(wèi)标准参(cān)考债务。

　　对此(cǐ)，委员(yuán)会(huì)首先一(yī)致(zhì)裁定，并(bìng)没(méi)有(yǒu)发生“政府(fǔ)干预的信贷事件”。此外，根(gēn)据AT1债券文件中的排名条款(ku一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ǎn)和担(dān)保条件，次(cì)级债的持有人是相较于AT1债券的优先债(zhài)权人。同时(shí)在2014年的(de)文件中，也(yě)为AT1债券定义了“排(pái)除义务”。周(zhōu)三的文件中，决策委(wě一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元i)员会没有对AT1债券(quàn)是否构成借款(kuǎn)资(zī)金做出(chū)任(rèn)何决定。

　　在(zài)3月中旬的紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞(ruì)信AT1债券全额减记，此举也引发了大(dà)量此类债券持有(yǒu)人的诉讼。一些投(tóu)机(jī)者也在市场(chǎng)上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举(jǔ)构成(chéng)CDS赔(péi)付。

　　作为金(jīn)融市场(chǎng)较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)的金融(róng)衍生(shēng)品，信贷违约掉期的作用是在信(xìn)贷事件（违(wéi)约、重组、破产等）后(hòu)，CDS的买方可以向(xiàng)卖方索赔(péi)，索赔(péi)的(de)金额(é)通常等于参(cān)考资产(chǎn)的面值减去(qù)违(wéi)约后的(de)市(shì)场(chǎng)价值。各个区(qū)域的(de)信(xìn)贷衍生品(pǐn)决定委员会，负责决定在这(zhè)个(gè)地区是否发生了信(xìn)贷(dài)衍(yǎn)生品(pǐn)合约中定(dìng)义的信(xìn)贷事件(jiàn)。

　　根(gēn)据(jù)存管信托和清算公司（DTCC）的数据(jù)，截至今年3月，与(yǔ)瑞信集团债务相关(guān)的(de)CDS名义总(zǒng)量超过(guò)190亿(yì)美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区分(fēn)优先(xiān)级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰(qià)好也在本周(zhōu)，瑞(ruì)银公(gōng)布(bù)了接手瑞(ruì)信(xìn)的(de)最新评估(gū)。在本周二提交给(gěi)美国SEC的监管文件(jiàn)中(zhōng)，瑞银(yín)表示紧急接手瑞信(xìn)预计将造成170亿美元的(de)损失(shī)，其(qí)中有(yǒu)40亿美元(yuán)为潜在的(de)诉讼(sòng)和罚(fá)款支出。不过这部分的损失将(jiāng)会由(yóu)一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味(wèi)着(zhe)收购资产的价(jià)格(gé)（30亿瑞(ruì)郎）远远低于资(zī)产的实际价值(zhí)。

　　这份文(wén)件同样显示，从去年10月开始，瑞银的(de)战略委员会就已经开始评估(gū)瑞(ruì)信的状(zhuàng)况，并在今年2月得出“不宜收(shōu)购”的决定，但最后仍在瑞士(shì)政府(fǔ)的要求下出手(shǒu)。

　　瑞银也在上周(zhōu)宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合并(bìng)交(jiāo)易完成后加入瑞银集团的董(dǒng)事(shì)会，同时在“可预见的未来”，瑞(ruì)信(xìn)的品牌(pái)仍将独(dú)立运营(yíng)。

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