大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端(duān)不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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