5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米rong>基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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