2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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