四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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