5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市什么是等量关系式，什么是等量关系四年级场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度什么是等量关系式，什么是等量关系四年级上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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