射频芯片领域面临(lín)变局，下游市场增速(sù)放(fàng)缓叠加(jiā)进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微正式在科创板上市(shì)。公司(sī)股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道(dào)，先后引(yǐn)入了华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中国以及(jí)金(jīn)沙江创投(tóu)等一系列外(wài)部机构股东。截(jié)至(zhì)上市前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙(shā)江创(chuàng)投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的(de)是，与慧智微产品结构相似(shì)的唯捷创芯，上(shàng)市首(shǒu)日也走出了破发的行(xíng)情(qíng)，该公司股价(jià)于去年下半(bàn)年触底回升，但截(jié)至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域(yù)正面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频(pín)需求走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由(yóu)于智(zhì)能手机增速放缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射(shè)频(pín)前(qián)端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在(zài)响(xiǎng)应市场(chǎng)变(biàn)化(huà)谋求射(shè)频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创(chuàng)板(bǎn)日报》记者注(zhù)意到，当前(qián)，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公(gōng)司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基(jī)金(jīn)二期等(děng)多个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主(zhǔ)营业务(wù)为射频前端(duān)芯片及模(mó)组的研发、设(shè)计和销售(shòu)，下游应用领(lǐng)域主要包括智能手机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移远通(tōng)信等(děng)无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额(é)分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司亏损持续的(de)原因，慧智微在(zài)招股文(wén)件(jiàn)中称，是由于(yú)持续进行高(gāo)额研发(fā)投入(rù)；下游客户集(jí)中(zhōng)且(qiě)具有产品验证周期(qī)，尚未形成规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，叠加下游去(qù)库(kù)存周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤压。<大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗/p>

　　研发投(tóu)入(rù)方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微(wēi)产品结构更接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大规模(mó)的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外(wài)融资之路。公(gōng)开(kāi)信息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤(yóu)其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完成了三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智微进(jìn)入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的(de)外部机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执(zhí)中数(shù)据显示(shì)，从(cóng)当前的股价情(qíng)况看，大基金(jīn)二期在投资慧智微的近两年时(shí)间里，实(shí)现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在(zài)后(hòu)一轮(lún)持续加注(zhù)的(de)红杉(shān)中(zhōng)国，平均(jūn)持(chí)股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微招(zhāo)股书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的(de)收入来自于(yú)手(shǒu)机领域。当(dāng)前，智(zhì)能(néng)手机出货量的大幅下降，已经对慧(huì)智微的业绩造成了(le)冲击，而(ér)市场对智能手机(jī)未来增(zēng)速(sù)持续放(fàng)缓的预期，也让资(zī)本(běn)市(shì)场对(duì)包括(kuò)慧(huì)智微在内的射频(pín)芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由(yóu)于手(shǒu)机市场的下滑，射频前(qián)端市(shì)场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市(shì)场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着(zhe)相似产品结构(gòu)，同样(yàng)在(zài)IPO前(qián)获(huò)豪(háo)华(huá)股东突击入股(gǔ)的射(shè)频龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市时(shí)，也(yě)遭遇了破(pò)发的(de)行情，上市首日(rì)跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后止(zhǐ)跌(diē)回升，但截(jié)至今日(rì)收(shōu)盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全球多家(jiā)射频芯片领域的巨(jù)头厂商都(dōu)在谋求转型，拓展射频以外的业务(wù)领域(yù)。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端(duān)市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再(zài)卷价格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分(fēn)赛道(dào)大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗还会有更多竞争(zhēng)者进(jìn)入(rù)，往(wǎng)后三年射(shè)频芯片厂商(shāng)将面(miàn)临更大的生存(cún)和(hé)竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场(chǎng)对(duì)射频(pín)芯片厂商的关注亦(yì)有所下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机(jī)构涵盖了(le)中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投(tóu)等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募得资金将用于(yú)芯片测设(shè)中心建设、总(zǒng)部基地(dì)及上海(hǎi)和广(guǎng)州研发(fā)中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充流(liú)动(dòng)资金。具体战略规划方面，其(qí)表示将巩固(gù)在(zài)5G射(shè)频前端领域取得的市场地位，增(zēng)加头(tóu)部客户的市场份额；技术(shù)上跟进(jìn)射频前端技术迭代，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用(yòng)；产品(pǐn)上加(jiā)大对上游滤波器、多(duō)工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的产品系列(liè)。

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