财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ong>最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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