来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

　　1

　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

　　2

　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

　　3

　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极(j均码一般是什么码，均码一般是什么码数í)稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

　　4

　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

　　5

　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 均码一般是什么码，均码一般是什么码数