核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率(l燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗ǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(d燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗ōu)处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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